法定数字货币发行对货币供求的影响

导读

法定数字货币在提高经济交易活动的便利性和透明度，遏制洗钱、欺诈等违法犯罪活动方面，具有优于传统货币的天然属性优势，符合国际支付趋势的发展趋势。

文本

目前，作为金融领域的新热点之一，法定数字货币的发行如何影响货币体系已成为金融研究的重大课题和实践探索的新方向。笔者从凯恩斯货币需求、货币供给的货币乘数和基础货币三个动机进行分析。结论表明，数字货币的发行将对传统货币产生挤出效应，增加货币的供需，有利于支付。效率提高和经济增长，未来发展前景可期。

我国发行法定数字货币的背景和特点

法定数字货币发行背景

法定数字货币是一国货币体系发展的延伸。货币的本质是充当一般等价物的媒介。随着电子支付的快速发展，通用等价物最终将脱离实体，向安全、便捷、低成本的方向发展。形式会越来越自由，成为主流方向。

支付宝、微信等支付工具的快速普及，使我国在国际移动支付方面处于相对领先的阶段。但是，从来没有看到过数据资源的竞争会加剧，我国的支付领域将面临更多的挑战。发行法定数字货币应该是我国应对国家挑战、提升国际支付地位的重要举措。

法定数字货币的特点

法定数字货币实际上是以数字形式发行的央行负债，具有国家法律地位和无限的法定偿付能力。法定数字货币不同于虚拟货币。它是央行为替代传统货币、增加交易便利性而发行的数字货币，而比特币等电子货币属于虚拟商品的范畴，与货币不具有同等地位。进入货币发行流通系统。法定数字货币交易是点对点的，资金直接从一个钱包流向另一个钱包，这有助于以更低的成本实现更清晰的审计跟踪和更有效的问责制。

法定数字货币对货币需求的影响

根据凯恩斯的货币需求理论，持有货币的动机主要有三种：交易需求、预防需求和投机需求。假设总货币需求 L=L1+L2+L3。其中，L1代表交易性货币需求，L2代表预防性货币需求，L3代表投机性货币需求。

法定数字货币对交易货币需求的影响

鲍莫尔认为，货币是有时间成本的，所有资产不应该以现金的形式持有，不会产生任何利息收入，应该将部分货币转化为理财资产。根据理性人假设，持有现金为此支付的价格等于交出的利息收入加上将生息资产转换为现金所需的手续费。减免利息用(C/2×K)表示，期初现金余额为C，期末现金余额为0，期间平均现金余额为C/2，利息年数为K。表示手续费（T/C×F），年交易金额为T，每次手续费为F。因此，交易货币需求的成本C=(C/2×K)+(T/C×F)。

当交易量或费用增加时，交易货币需求成本也会随之增加。法定数字货币的优势是没有交易费用，交易不受时间和空间的限制，交易成本几乎为零。与传统货币相比，法定数字货币的交易货币需求将增加，随着传统货币逐年退出，将对传统货币产生排挤效应。

法定数字货币对预防性货币需求的影响

使用 Whalen 模型讨论了预防性货币需求分析。惠伦认为，由于未来存在不确定风险的可能性，比如在遇到疾病和灾难时，人们无法确定经济收入是否能够随时满足支出，以及临时需要现金的可能性，超出部分日常交易需要的是预防性货币。需要。Whalen 模型的公式是其中 a 是常数，Q 是货币支出，b 是非流动性成本，r 是利率。

由于法定数字货币与传统货币相比几乎没有流动性成本，因此b会增加，这将导致在不考虑货币支出和利率变化的情况下数字货币和比特币的区别，与传统货币相比，法定数字货币对预防性货币需求的增加。结论与法定数字货币对交易货币需求的影响相同，对传统货币也会产生排挤效应。

法定数字货币对投机货币需求的影响

托宾认为，在未来风险和收益不确定的情况下，根据总效用最大化原则，人们会投资于货币和债券之间的投资组合，投机货币需求与利率负相关，当利率上升时，投机货币需求将下降。法定数字货币与传统货币在考虑投机性货币需求时最客观的指标是收益率。法定数字货币的优势之一是可以支付一定的利息。众所周知，传统货币不产生利息，没有增值功能。Baumol 模型中的 K 和 Whalen 模型中的 r 都可以看出货币需求与利率负相关。所以，

综上所述，三种货币的需求均呈现出法定数字货币对传统货币的挤出效应。随着移动支付的快速发展，这种现象将呈现增长趋势。从货币总需求来看，法定数字货币也将刺激货币需求的增长。

法定数字货币对货币供应量的影响

我国货币供应量等于基础货币和货币乘数的乘积，即M=mB，在讨论法定数字货币对货币供应量的影响时单独讨论，即法定数字货币的影响货币基础货币 B 和货币乘数 m。.

法定数字货币对基础货币的影响

我国基础货币由流通中的现金和存款准备金两部分组成，即B=C+R。我国的货币体系按流动性大小可以分为三个层次，即流通中的现金M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2，这里可以考虑C=M0。关于法定数字货币发行后M0总量的增减，目前有两种观点：一种是保持当前M0总量不变，每次发行一定数量的数字货币，传统的相同价值的货币将被替换。二是维持现有的M0总量和体系。法定数字货币发行后的部分M0增量由法定数字货币构成，与传统货币共存。第二种选择预计将由中央银行货币研究所进行试验。因此，在发行央行法定数字货币时，原有的M0会发生变化，在保持现有M0的基础上增加法定数字货币。短期内流通的现金会增加，所以C值也会增加。. 所以C值也会增加。. 所以C值也会增加。.

我国存款准备金R由法定存款准备金和超额存款准备金组成。我国法定存款准备金数额由央行具体货币政策决定，不受法定数字货币和传统货币的影响。超额准备金的多少由商业银行决定。超额存款准备金其实是商业银行为满足日常头寸分配、同业拆借等而预留的金额。法定数字货币发行后，商业银行的资金划转会更加方便，所以超额存款准备金会更多。需要，存款准备金R的数额将增加。

可见，法定数字货币的发行将同时增加流通中的现金和存款准备金。一般来说，基础货币B也会增加。

法定数字货币对货币乘数的影响

计算货币乘数的完整公式是：

. 式中Rd代表法定准备金率，Re代表超额准备金率，Rc代表存款现金比率。如果发行法定数字货币，影响货币乘数的因素也会增加。根据前面的分析，货币乘数将变为，其中W代表法定数字货币在存款中的比例。可以清楚地看到。可以粗略推测，法定数字货币的发行将导致货币乘数的增加。

综上所述，法定数字货币的发行将导致基础货币和货币乘数同步增加，货币供应量增加，尤其是在电子交易快速发展的当今社会。这也符合货币总需求等于货币总供给的原则。

法定数字货币发行前景

综上所述，法定数字货币的发行将增加货币的供需，带动社会总需求的增加数字货币和比特币的区别，对促进经济发展起到积极的推动作用。遏制洗钱、诈骗等违法犯罪活动，与传统货币相比具有天然优势，符合国际支付趋势的发展趋势。

货币供给是一个复杂的内生变量。它受中央银行基本货币供应量和经济体系中各种因素的影响。尤其是法定数字货币发行后，势必给国家货币政策监管带来诸多挑战。传统货币监管政策框架也应相应改变。

着眼于全球化区块链的发展趋势，数字货币必将在未来的经济金融体系中发挥不可替代的作用。我国法定数字货币尚未发行，但已纳入计划。在对接世界发达经济体法定数字货币研发过程中，我国应在综合国情的基础上，积极借鉴国外先进的法定数字货币发行、流通、监管经验。，加快完善相应技术和配套监管机制，在有效控制货币风险的情况下，推出法定数字货币，助力实体经济发展。

（作者单位为中国人民银行松原中心支行）