重创比特币和特斯拉的“杀手锏”找到了！ 会不会也重创茅台？

2021年以来，A股呈现分化格局，机构资金集中、抱团，继续增持大盘龙头股。

海外市场方面，美国股市陷入困境。 周一，FAAMNG 和特斯拉领跌科技股。 一度触及4.2万美元的比特币也陷入了熊市。

这一次，“杀死”比特币和特斯拉的“凶手”是王者归来——美元指数连涨连创新高。

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谁会是下一个遭受重创的人？ 会是A股中“业绩稳定、业绩持续的消费龙头”吗？

也许很有可能。

01 A股消费核心龙头估值逻辑：与短期业绩脱钩，取决于宏观利率变化

天风证券在周日的研报中看到，机构执着抱团的公司大致有两类：一类是外资最爱的稳健可持续消费龙头，一类是科技成长龙头。那是蓬勃发展。

其中，对于真正业绩爆棚的科技成长方向，其超额收益的核心不在于宏观环境（利率、通胀、流动性）的变化，而主要取决于自身的繁荣能否持续爆炸。

但对于消费核心企业而言，其估值水平正在与短期业绩波动脱钩，利率、流动性、通胀等全球宏观问题成为关注焦点。

众所周知，外资的偏好在于“业绩的稳定性和可持续性”比特币海外，他们选择了A股市场中少数最有实力的核心企业——集中在消费品行业如酒类、调味品、家电、药品等。

典型的例子之一自然是贵州茅台，这是市场上最熟悉的高性能白马。

但与此同时，天风证券注意到，自2017年外资流入以来，A股核心企业的估值逻辑发生了变化：核心消费企业的估值与美债收益率存在很强的负相关关系。 然而，与短期业绩的相关性显着下降。

随后，国内基金也开始接受国外基金的定价逻辑，公募发行与核心消费资产的上涨形成螺旋式加速。

这批核心公司明显跑赢大盘→这批核心公司持有的公募基金产品明显跑赢指数→个人投资者入市方式从开户炒股转变为购买这些公募基金产品→2020年公募基金产品发行全面爆发→继续为这批核心企业带来增量资金。

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天风证券认为，鉴于MSCI目前仅包含20%的A股，中期来看，由于外资定价权还有进一步提升的空间，第一类抱团公司的估值，即像茅台这样的龙头消费，还是有待评估的。 从全球宏观的角度来看。

也就是说，这些核心公司的估值很大程度上取决于全球利率的变化，尤其是美国； 二次议息会议对资产购买的态度。

02 加息、美元走强，资本盛宴或落幕

为应对疫情危机，去年包括美联储在内的世界各国央行都“放了很多水”，推出了史无前例的宽松货币政策，令美元承压。

在彭博宏观市场评论员 Ye Xie 看来，美元走软是通货膨胀交易的一部分，从股票到大宗商品，一切都受益。 如果美元升值，这场资本盛宴可能会结束。

今日美元指数录得近四个月来最大涨幅，站上90关口上方，而美股则应声下跌，损失惨重。

在类似的估值逻辑下，下一个“吃亏”很可能是A股消费的核心龙头。

值得注意的是，由于美国利率上升过快，华尔街大行不再看空美元。

摩根士丹利全球宏观策略主管马修霍恩巴赫周一表示比特币海外，考虑到美国财政政策、货币政策和通胀前景的新变化，美国实际利率已进入触底反弹过程。 此时，我们继续押注美元走弱已经没有吸引力了。

在 1 月 9 日的一份报告中，包括霍恩巴赫在内的分析师也提到，“我们对美元的立场已经转向中性，因为美国新的财政刺激措施的可能性上升，美元交易拥挤。” 会转牛，投行表示还在寻找相应的信号。

摩根士丹利认为，这种观点的转变背后有两个主要因素。 一是民主党赢得佐治亚州参议院决选，这意味着美国最早可能在第一季度出台高达1万亿美元的新财政刺激措施； 货币政策正常化的讨论可能最早在 6 月正式开始。

摩根士丹利表示，在这两个因素的影响下，市场对美国利率将继续维持在低位从而抑制美元上涨的预期将逐渐改变。 “随着焦点转向美国新的财政政策，我们认为美国实际利率将和美元处于筑底过程中。”

03 新一代散户要学会“听妈妈的话”吗？

对于跟风追逐特斯拉、哔哩哔哩（Bilibili）和比特币的散户来说，“羊马”的目光已经不容忽视。

今年以来，虽然“都是泡沫”的声音不断叫嚣，但特斯拉、哔哩哔哩在年内强势上涨的基础上不断创新高，比特币也持续在历史高位附近徘徊。

尽管这些资产讲述着不同的故事，但它们有一个不容忽视的共同点：年轻一代是它们最大的粉丝。

在之前的一篇文章中，福布斯杂志专栏作家 Leeor Shimron 比较了过去六个月特斯拉、比特币和标准普尔 500 指数的价格相关性，发现特斯拉和比特币在过去六个月有明显的上涨。 当月表现出 0.615 的强相关性，远远超过这两种资产与标准普尔 500 指数之间的相关性。

笔者认为，之所以会出现这样的结果，可能是因为特斯拉和比特币有着相似的投资者基础，不仅价值观相似，而且都认为科技可以解决很多社会问题，普遍都比较乐观。

此外，散户投资者在持有上述两种资产的投资者中占比较大。 其中，比特币最初是散户入手的，特斯拉在众多基金中也作为权重股被散户持有。

同时，投资特斯拉的人很多，比特币都是长期持有者，对他们非常有信心。 这些参与者对技术及其潜在的社会影响深信不疑。 无论手中的两项资产如何下跌，他们都会继续持有，不怕高波动。

不过现在或许是时候看看“杨妈”的脸了。

而现在，美联储官员更多地谈论宽松政策的退出。